靠充气床垫挺进A股?大自然户外IPO主要盈利产品单一 现金流吃紧_亚博

靠充气床垫挺进A股?大自然户外IPO主要盈利产品单一 现金流吃紧

来源:投资时报     发布人: 罗洋     时间: 2020-01-14 10:40:12

高比例应收账款、高流动负债同时存在,使得大自然现金流日趋紧张,资金的短缺已经成为制约其业务发展的重要因素之一。同时,该公司主要盈利产品单一,长期盈利性难以确定。

《投资时报》研究员 辛夷

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有言道“世界那么大,我想去看看”,那你有多久没和大自然亲密接触?徒步、登山、野营、探险、潜水、冲浪……这些户外运动是否是你想做而未做的事?

随着全民健身被纳入国家战略、公众健康意识的觉醒以及运动配套设施的完善,中国居民对户外运动的参与度大幅提升,这无疑拉动了户外运动用品市场需求增长。包括探路者(300005.SZ)、牧高笛(603908ZH)、三夫户外(002780.SZ)等在内的一批户外运动用品企业也均已登陆资本市场。

近日,主营充气床垫生产经营的浙江大自然户外用品股份有限公司(下称大自然),正式向上海证券交易所递交招股说明书。

本次IPO,该公司拟公开发行人民币普通股(A股)不超过2528.09万股,拟募集资金8.56亿元,将全部用于“改性TPU面料及户外用品智能化生产基地建设”“户外用品自动化生产基地改造”“户外产品技术研发中心建设”“越南户外用品生产基地建设”及补充流动资金中。

《投资时报》研究员查阅大自然招股书注意到,该公司营收增长较为稳定,利润在2018年有所回落的情况下,2019年上半年实现较好增长。不过,高比例应收账款、高流动负债同时存在,使得该公司现金流日趋紧张,资金的短缺已经成为制约公司业务发展的重要因素之一。

同时,大自然主要盈利产品单一,综合竞争力稍显不足,长期盈利性难以确定。

资产大幅减值 利润波动

拟上市公司大自然是由浙江大自然旅游用品有限公司于2018年6月整体变更而来。大自然有限的前身为天台县旅游品厂,设立于1992年9月,并于2000年9月改制为大自然有限。目前,大自然主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产和销售。

据招股书显示,2018年6月股份公司设立后,经过两次增资,大自然由扬大管理、瑞聚投资、九麟投资、雨帆投资等8位股东持股。其中扬大管理持有该公司5400.00万股股份,持股比例为71.20%,为公司控股股东,实际控制人为夏永辉和陈甜敏夫妇。

夏永辉合计持有大自然72.59%的股份并担任公司董事长职务,陈甜敏通过扬大管理间接持有大自然2.49%的股份,并担任公司董事、副总经理职务。

招股书数据显示,2016—2018年及2019年上半年(下称报告期),大自然分别实现营业收入3.39亿元、4.25亿元、5.09亿元、3.62亿元,主营业务毛利率分别为35.98%、35.99%、35.06%、39.87%,整体呈现逐渐上升的趋势。

然而报告期内,该公司净利润分别为6538.23万元、8943.96万元、8167.23万元、9522.38万元,2017年及2018年的增长率分别为36.70%、-8.61%。可以看到,在营业收入保持上升的同时,其净利润却在2018年出现下滑,未能实现业绩稳健增长的发展势头。

《投资时报》研究员查阅招股书注意到,大自然在2018年出现严重的资产减值损失,由2017年的1612.29万元到2018年的-873.25万元,资产减值损失幅度达到154.04%,这是造成当年净利润下滑的主要原因。并且在2019年上半年资产减值损失仍为-86.87万元,大自然资产的实际价值及获利能力与账面价值发生重大偏差,资产大幅减值,让市场为其持续获利能力担忧。

此外,户外用品亚博的迅速发展和产品的快速升级换代,对亚博内企业都提出了更高的要求,而大自然与跨国企业的技术研发中心相比仍有较大差距。

招股书数据显示,报告期内,大自然研发投入占当期营业收入的比例分别为4.08%、3.58%、3.62%、2.32%,出现连续下降的趋势。截至2019年6月30日,该公司技术及研发人员共计104人,占员工总人数的8.93%,核心技术人员只有3人,且最近三年核心技术人员没有变化。

现金流紧张 盈利产品单一

自有限公司设立以来,大自然一直专注于户外运动用品领域,主营业务未发生重大变化。

随着经营规模不断扩大以及营业收入金额持续提升,大自然应收账款规模逐年上升。报告期各期末,该公司应收账款账面金额分别为4479.66万元、4685.02万元、7238.85万元及1.34亿元,占当期营业收入比例分别为14.01%、11.85%、16.45%和 41.15%,占流动资产的比例分别为13.10%、17.80%、22.44%、41.23%。

可以看到,应收账款逐年增加并且在流动资产中所占比重越来越大,极大地影响了公司短期资金流动性。通常来讲,如果发行人客户的财务状况出现恶化或经营情况发生不利变化,势必会增加应收账款坏账可能性。而应收账款的不断增加也会影响公司资金周转,并进一步限制其业务快速发展。

《投资时报》研究员注意到,大自然的负债主要为流动负债,报告期各期末该公司流动负债占比分别为 86.41%、91.08%、89.84%和 87.82%。通常来讲,流动负债率越高,代表企业短期内需要偿还的负债就越多,一旦企业资金供应不足,就可能出现较大运营风险。

此外,报告期内,其经营活动产生的现金流量净额分别为9001.89万元、28746.46万元、6275.09万元及6095.12万元,现金及现金等价物净增加额从2016年的751.38万元降至2018年的-967.33万元,2019年上半年仍为-258.26万元。

整体来看,高比例应收账款加上高比例的流动负债,使得该公司应收账款一旦发生坏账,将无法拥有足够的流动资产偿还债务。而且,该公司目前的资金来源主要依靠自有资金和银行借款,渠道单一且缺乏长期资金的融资渠道。随着其经营规模持续扩张,对资金的需求日益扩大,该公司亟待开发更多融资渠道,因此可以看出其上市意愿较为强烈。

此外,当前户外运动用品亚博竞争进一步加剧,众多体育品牌、时尚潮牌等开始向户外运动用品产品线延伸,并凭借设计、供应链等方面的扎实基础以及庞大的用户群体,迅速获得市场份额。

从招股书中可以看到,报告期内,大自然充气床垫的产销率持续保持在较高水平,占主营业务收入的比例分别为70.82%、73.98%、72.82%、69.93%。不过,七成收入来源于充气床垫,使得其盈利产品比较集中,难以抵挡具有综合优势公司的竞争。且从长远发展来看,仅靠一种产品,该公司很难在未来亚博竞争中持续保有优势。

另外,报告期内,大自然境外销售收入占比分别为 83.42%、84.41%、85.46%和83.69%,占比较高,使得汇率变化对公司收益影响较大。在2016年和2018年人民币兑美元整体贬值时,大自然产生了一定的汇兑收益。但在2017年人民币兑美元整体呈现升值且幅度相对较大后,其2017年产生的汇兑损失金额相对较大,达到-1005.59 万元。

大自然的出口业务主要以美元结算,在当前人民币变动趋势不明的情况下,即使大自然用远期交易来规避汇率风险,也不能完全消除汇率风险,甚至会加大面临的风险。

标签:  充气床垫  大自然IPO  

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